三大央行QE退場 挑戰大

全球主要央行在廣為採用量化寬鬆（QE）政策後，歐、美、日三大央行的資產負債表總規模已擴至約13兆美元。隨著全球經濟改善，這三大央行都傳出正在考慮縮減資產負債表（簡稱縮表），但也面臨各自挑戰。

美、日、歐央行的資產負債表規模分別已達4.5兆美元、490兆日圓（4.4兆美元）與4.1兆歐元（4.5兆美元）。Fed會議紀錄顯示，官員支持最快今年啟動縮減資產負債表。日本銀行（央行）則會等到通膨率超過2%時才考慮縮表，而日銀預測通膨率在明年4月起的年度內就能達標。歐洲央行（ECB）資產負債表至少年底前都還會擴張，會先減碼購債，才會啟動。

央行縮表將推升借貸成本，如何拿捏縮減步調將非易事。Fed的盤算是在收回債券到期的本金後，便不再投資，讓資產負債表自然萎縮。日銀的考驗則是如何逐步減少購買資產，避免衝擊投資人。

ECB退場則會在歐洲以外的地區引發連鎖效應。先前歐洲投資人為遠離負殖利率，資金以空前的速度流出歐元區，多數進入美國債市。若ECB與Fed同時縮表，很可能衝擊美國公債市場。

美國聯準會（Fed）官員已在討論何時縮表，經濟學家認為，若全球經濟持續好轉，歐、日央行可能跟進。但央行對過渡期的處理方式將引發不同結果，可能讓全球重演2013年「縮減恐慌」的情景，也可能幾無反應。

Fed副主席費雪認為，目前不致重演2013年的縮減恐慌，但若市場無法消化Fed的大幅縮減資產負債表，就算央行有再好的計畫，也很快會出錯。

三大央行資產負債表 資料來源：彭博資訊