經濟日報社論／全球經濟面臨逆轉變局

全球經濟經過一年多的同步、強勁成長後，2018年第1季出現成長減弱且步調不一的信號，最明顯的是歐元區景氣大幅降溫，中國經濟也傳出成長可能減緩的信號；日本及亞洲其他國家雖大致平穩，但全球貿易緊張升高也使信心指標走軟；只有美國經濟成長仍強，通膨壓力持續升高。主要國家的貨幣政策原本可望次第走向正常化，但現在已經轉變成美國獨緊、他國觀望的態勢；敏感的金融市場也出現股市動盪，各國公債殖利率差距拉大，美元匯率回升等不安情勢。

歐元區經濟去年出現驚喜，整體經濟成長率達到2.5%，十年來最快，但今年來的表現卻是驚嚇。經濟數據從2月開始轉弱，範圍涵蓋全歐。德國2月工業生產比元月減少1.6%，出口經季節調整後減少3.2%，都是近兩年半來最大降幅。第二大經濟體法國，第1季國內生產毛額（GDP）僅季增0.3%，不到上季的一半，也是一年多來最低水準。依據現有的最新數據推算，德國今年經濟年增率只有1%，整個歐元區年增率也降到僅1.2%，遠遜於去年的2.5%。連歐元區以外的英國，第1季GDP也僅季增0.1%，是五年多來最低。

歐元區景氣轉弱，部分是基於暫時性、一次性因素，例如年初天氣異常寒冷，數十萬人受嚴重流感侵襲，德國年初時曾發生勞資爭議等。但也可能是因為金融海嘯後歐元區投資長期不足，已將潛在產出水準壓低，量化寬鬆政策的效果也逐漸疲乏。去年經濟成長轉強後，今年供給面出現停頓現象，開始抑制成長。例如德國化工業現在已經訂單滿手，產能不可能立即擴張，許多其他產業也難以找到技術勞工，產值當然難以加速成長。經濟學者普遍認為景氣復甦已經越過頂峰，去年的榮景不大可能重演。

大陸方面，中共中央政治局常委會議上周發表聲明指出，今年必須加強工作力度才能達成經濟成長目標，尤須促進國內需求。這是中國當局2015年來首次對經濟展望發表如此沉重的看法，顯示領導階層已經意識到由於中美貿易緊張升高，今年6.5%的成長目標正面臨挑戰，準備對潛在的經濟動盪採取措施。聲明中並未再提到減債工作，反而強調必須降低企業的資金成本，而且在聲明發表之前人民銀行已先行降低存款準備率。

只有美國經濟表現仍相對良好。第1季年增2.3%，優於預估的2%；雖不如去年第4季的2.9%，但第1季受到氣候寒冷影響，成長本來就偏弱；何況就業市場吃緊，減稅及政府擴張支出的刺激效應也將次第展現，經濟學者預測全年成長率將達3%的佳績。

面對今年來成長步調減緩，加上貿易保護主義熱度升高，目前除了美國聯準會（Fed）外，主要國家央行已經放慢貨幣政策正常化的步調。日本央行27日會議已不再預測2019年度通膨能達到2%目標，歐洲央行26日會議根本未討論將如何結束購債計畫，英國、加拿大及瑞典央行也不敢輕舉妄動，只能繼續維持寬鬆政策。

其實全球經濟去年能夠同步成長，靠的是多項有利因素碰巧同時出現，而不是由於各國普遍採取能夠支持成長的政策，且彼此互動所產生的結果。美國仍維持溫和成長，歐洲是因為結束撙節政策而讓經濟得以療癒宿疾，中國經濟「軟著陸」成功，巴西、印度及俄羅斯也擺脫之前的重大震撼而邁向復甦。但今年只有美國能藉由擴張性財政政策維持成長，歐洲長期投資不足已開始抑制復甦動能，中國因貿易衝突升高而出現成長減緩信號，一旦全球爆發貿易戰則新興市場勢必淪為池魚。全球經濟同步成長，貨幣政策同步正常化，金融市場同步繁榮的好景也將成過眼雲煙。面對國際經濟及金融市場的動態變化，企業界、投資人及央行在營運布局與政策規劃上均須知所因應。