經濟日報社論/全球經濟面臨逆轉變局

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全球經濟經過一年多的同步、強勁成長後,2018年第1季出現成長減弱且步調不一的信號,最明顯的是歐元區景氣大幅降溫,中國經濟也傳出成長可能減緩的信號;日本及亞洲其他國家雖大致平穩,但全球貿易緊張升高也使信心指標走軟;只有美國經濟成長仍強,通膨壓力持續升高。主要國家的貨幣政策原本可望次第走向正常化,但現在已經轉變成美國獨緊、他國觀望的態勢;敏感的金融市場也出現股市動盪,各國公債殖利率差距拉大,美元匯率回升等不安情勢。

歐元區經濟去年出現驚喜,整體經濟成長率達到2.5%,十年來最快,但今年來的表現卻是驚嚇。經濟數據從2月開始轉弱,範圍涵蓋全歐。德國2月工業生產比元月減少1.6%,出口經季節調整後減少3.2%,都是近兩年半來最大降幅。第二大經濟體法國,第1季國內生產毛額(GDP)僅季增0.3%,不到上季的一半,也是一年多來最低水準。依據現有的最新數據推算,德國今年經濟年增率只有1%,整個歐元區年增率也降到僅1.2%,遠遜於去年的2.5%。連歐元區以外的英國,第1季GDP也僅季增0.1%,是五年多來最低。

歐元區景氣轉弱,部分是基於暫時性、一次性因素,例如年初天氣異常寒冷,數十萬人受嚴重流感侵襲,德國年初時曾發生勞資爭議等。但也可能是因為金融海嘯後歐元區投資長期不足,已將潛在產出水準壓低,量化寬鬆政策的效果也逐漸疲乏。去年經濟成長轉強後,今年供給面出現停頓現象,開始抑制成長。例如德國化工業現在已經訂單滿手,產能不可能立即擴張,許多其他產業也難以找到技術勞工,產值當然難以加速成長。經濟學者普遍認為景氣復甦已經越過頂峰,去年的榮景不大可能重演。

大陸方面,中共中央政治局常委會議上周發表聲明指出,今年必須加強工作力度才能達成經濟成長目標,尤須促進國內需求。這是中國當局2015年來首次對經濟展望發表如此沉重的看法,顯示領導階層已經意識到由於中美貿易緊張升高,今年6.5%的成長目標正面臨挑戰,準備對潛在的經濟動盪採取措施。聲明中並未再提到減債工作,反而強調必須降低企業的資金成本,而且在聲明發表之前人民銀行已先行降低存款準備率。

只有美國經濟表現仍相對良好。第1季年增2.3%,優於預估的2%;雖不如去年第4季的2.9%,但第1季受到氣候寒冷影響,成長本來就偏弱;何況就業市場吃緊,減稅及政府擴張支出的刺激效應也將次第展現,經濟學者預測全年成長率將達3%的佳績。

面對今年來成長步調減緩,加上貿易保護主義熱度升高,目前除了美國聯準會(Fed)外,主要國家央行已經放慢貨幣政策正常化的步調。日本央行27日會議已不再預測2019年度通膨能達到2%目標,歐洲央行26日會議根本未討論將如何結束購債計畫,英國、加拿大及瑞典央行也不敢輕舉妄動,只能繼續維持寬鬆政策。

其實全球經濟去年能夠同步成長,靠的是多項有利因素碰巧同時出現,而不是由於各國普遍採取能夠支持成長的政策,且彼此互動所產生的結果。美國仍維持溫和成長,歐洲是因為結束撙節政策而讓經濟得以療癒宿疾,中國經濟「軟著陸」成功,巴西、印度及俄羅斯也擺脫之前的重大震撼而邁向復甦。但今年只有美國能藉由擴張性財政政策維持成長,歐洲長期投資不足已開始抑制復甦動能,中國因貿易衝突升高而出現成長減緩信號,一旦全球爆發貿易戰則新興市場勢必淪為池魚。全球經濟同步成長,貨幣政策同步正常化,金融市場同步繁榮的好景也將成過眼雲煙。面對國際經濟及金融市場的動態變化,企業界、投資人及央行在營運布局與政策規劃上均須知所因應。

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