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很多股票市場的投資人窮其一生都在努力為股價短期波動的脈絡紋理找尋答案,縱使得到的結論往往模糊而難辨,甚至讓他們在市場短期間處於輸贏交雜、長期則一敗塗地;但,他們卻仍然樂此不疲! 

著有漫步華爾街 ( A Random Walk Down Wall Street)一書,專研投資行為的普林斯頓大學教授,柏頓‧墨基爾 ( Burton G. Malkiel ):『股票訂價的不規則性和股票報酬的可預測型態,都可能存在,甚至持續相當長一段時間,而市場也會受到流行風尚的影響,但是到最後,任何過高的市場評價都必需被修正。』(摘自『投資大師語錄』,柏妮絲‧柯恩著,財訊出版社) 

以往,若有投資人質疑我,為何我分析的公司,得出來的部份結論是風險偏高,要大家對該公司保守以對,但一段時間後,股價為何仍持續上漲,言下之意,也有點責難意味;但是,現在遇到這種情形,我通常能微笑以對。短期股價波動原就大部份時間與企業真正價值很難完全契合,更何況,企業面對的經營環境是變動的,它的營運數字也是動態的;因此,短期股價未如我願,除非我去做反向操作,否則對我的投資損益是毫無影響的,何必太在意呢?

但是,當您決定擁有某一家企業的股票時,其未來營運便與您自身的損益產生密不可分的關係,因此,我們唯有透過安全、嚴謹的詳細解析後,並耐心等待配合股價是否進入相對便宜的價位後,才能決定是否進行買進動作。 

在股市中您不會因為錯失了若干檔股價上漲的股票而有任何損失;相對地,卻可能因為買進一檔股價大跌的股票讓您的財富大幅縮水,提前從投資市場賽局中出局。

不必在意別人嘴上的肥肉是否真的比自己的香;也不必急於短期買進一檔未經詳細解析的個股;更不用為了想要搜尋市場所有可能成為主流的股票而耗盡心思。重要的是,您自己手上已買進的股票,您是否真的了解它? 

柏頓‧墨基爾 ( Burton G. Malkiel )又說:『當市場上對於未來榮景的持續過度樂觀時,華爾街開始流傳:『股票不僅該折現未來,可能連來世都折現了』。 

從財務觀點上而言,企業的價值決定於企業未來年度產生自由現金流量之折現值,並扣掉公司負債後之餘額;因此,企業確實可靠的價值來自產生自由現金流量之能力。 

長期而言,一家無法產生自由現金流量的公司,縱使其有亮麗的會計盈餘,但卻無法產生任何創造現金能力,就好比女人選擇一個每天穿著光鮮亮麗的男人為伴侶,但卻從未付出一毛錢的生計所需費用以支應家庭開支,更糟的是,他可能隨時可能反手向妳伸手要錢! 

過度的想像力(其實是貪婪心)讓我們在投資市場中,追高漲幅已大的股價、禁不住騙徒的誘惑話語、市場過熱時才到處打探明牌。我們極可能變得進入期待來世的瘋狂、歇斯底里狀態而不自知,最後使自己成為掠奪者口中的鮮美獵物 (像大海裡的沙丁魚)。

很多投資人只聽過本益比,卻從未清楚弄懂本益比的真正內涵,用通俗易懂的語言來解釋,本益比就是,假設所投資的股票發行公司往後每年的獲利不增不減,您的投資要用幾年才能還本的期間。本益比10倍的要用10年去等待,30倍就要用30年去等待。因此,若人類的平均壽命是80歲,現年60歲的投資人買進超過20倍本益比的股票,難道不是將來世的收益也加到今世折現了嗎?而凡人如我者尚不知今生,何以知死後的世界?

 

~  本文摘自「獵豹財務長投資的邏輯」一書 ~

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