瀧澤(6609) 2006.09.13收盤價:23.95元
1. 股本5.40億,每股淨值17.70元,自有資本比率:44.02%、流動比率:158.90%、速動比率:110.26%,資有資本偏低,財務風險較高。(以2006第二季財報)

2. 主要經營業務:CNC 車床51.51%、PCB 鑽孔機22.65%、OEM 車床20.86%、零件及服務4.58%、高速車床0.40%。


3. 最近年度營收成長率如下:
2002年:30.33%、2003年:36.79%、2004年:29.64%、2005年:2.48%、
2006年1~8月:3.47%。
該公司營收成長的高峰期在2003~2004年,但隨後成長動能明顯趨緩,2006年上半年為營收谷底區,2006年第三季營收再度恢復高成長。7月及8月營收創單月新高。營收已連續兩個月創新高。

4. 該公司近四年毛利率如下:
2002年:18.44%、2003年:21.57%、2004年:17.66%、2005年:17.32%、
2006年上半年:18.67%。
2004~2006年本業毛利率約介於17.0%~18.0%之間,表現平穩。

5. 該公司最近年度總資產週轉率如下:
2002年:92.07%、2003年:108.63%、2004年:123.27%、2005年:118.56%、2006年上半年(年化):約111.57%。
總資產週轉率在2006年上半年出現小幅下滑,所幸幅度並不大,顯示內部經營效率仍算穩定。

6. 最近五年ROE如下:
2002年:8.08%、2003年:13.62%、2004年:16.40%、2005:15.81%、
2006年上半年(年化):15.84%。2005年下半年為ROE高峰,2006年上半年表現平穩。最近五年平均股東權益報酬率約在13.95%。

7. 就現金流量表分析,長期而言,來自營運現金流量均為正數,但2006年上半年為0.123億元,與會計盈餘0.756億,有明顯差距,主因係應收障款淨額增加0.928億,另外,存或淨額意增加0.71億元。整體而言,現金流量歷年表現極為穩定,但2006年上半年轉差,對盈餘品質應列入嚴密追蹤。

8. 持股1000張以上股東僅1人,佔股權比率44.76%,顯示股權分散,而董監事及經理人、持股佔10%以上股東共10人佔47.00%,大股東股權透明度尚佳。但因股本不大,股權分散,股票市場成交量及流通性均低。

9. 2005年盈餘中,分配員工現金紅利0.04億、董監酬勞為0.04億,合計約0.08億,佔2005年稅後純益5.36%,屬較低水準。

10. 以除權後每股淨值估約16.21元計,其目前P/B比約1.4775倍,換算調整其2002年~2006年ROE約為9.44%,若以10%為最低報酬率,調整2002~2006年股價,其合理股價約為22.61元,但若調整員工分紅級董監事酬勞費用化,則股價將變成21.48元。

《結論》:(純就財務面分析)
1. 該公司自有資本比率偏低,財務結構稍弱。

2. 2006年第三季營收明顯成長,是否有持續動能將對其後市造成重大影響。

3. 本業獲利性及營運效率均穩定,但2006年上半年盈餘品質轉負向,應列入嚴密追蹤。

4. 但以目前P /B及ROE而言,股價稍偏高,且還原除權息前價位,股價漲幅不小,顯然並不因其為傳產股而受影響,但股價上漲後再追高者,將伴隨投資風險相對的提高!
(分析日期:2006.09.13)
(本分析僅供參考,若有錯誤請指正,投資股市自行衡量風險,獵豹部落格概不負責!)

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