五鼎(1733) 2006.09.29收盤價:29.45元
1. 股本7.18億,每股淨值11.61元,自有資本比率:70.11%、流動比率:210.52%、速動比率:147.62%,財務結構穩健紮實。(以2006第二季財報)

2. 主要經營業務:測試片71.37%、測試儀23.59%、其他5.05%

3. 最近年度營收成長率如下:
2002年:13.99%、2003年:34.48%、2004年:3.20%、2005年:35.52%、
2006年1~8月:23.58%。
該公司營收成長的高峰期在2003年,最近兩年則維持穩定成長,2006年累計年營收成長率最高峰在3月份之36.25%,但7、8兩月營收雖維持高峰,但累計營收年增率下降至23.58%,營收成長動能似在減弱中。

4. 該公司近四年毛利率如下:
2002年:44.34%、2003年:44.42%、2004年:46.64%、2005年:39.22%、
2006年上半年:37.36%。
2006上半年毛利率雖小幅下滑,但第二季單季拉升至39.6%,顯示本業獲利性表現良好。

5. 該公司最近年度總資產週轉率如下:
2002年:55.70%、2003年:61.35%、2004年:62.04%、2005年:74.57%、2006年上半年(年化):約76.04%。
最近兩年總資產週轉率明顯上揚,內部經營效率似有提升。

6. 最近五年ROE如下:
2002年:14.13%、2003年:19.31%、2004年:19.11%、2005:19.32%、
2006年上半年(年化):25.81%。2006年上半年ROE明顯走揚,近五年平均則為19.536%。

7. 就現金流量表分析,長期而言,來自營運現金流量均為正數,2006年上半年為0.912億元,與會計盈餘1.11億,差距不大。整體而言,現金流量歷年表現穩定。

8. 持股1000張以上股東計8人,佔股權比率35.598%,顯示股權分散,董監事及經理人、持股佔10%以上股東共有8人僅佔13.07%,股權透明度並不高。且因股本不大,股票流通性不佳,市場每日成交量並不大。


9. 2005年盈餘中,分配員工股票紅利305張、約0.0898億,員工現金紅利0.0711億,董監酬勞0.0156億,合計0.17658億,佔2005年稅後純益10.266%,在非電子產業中,屬較高水準。

10. 以除權後每股淨值估約11.61元計,其目前P/B比約2.5366倍,換算調整其2002年~2006年及2006年單一年度ROE分別約為7.70%及10.175%,若以10%為最低報酬率,調整2002~2006年及2006年單一年度股價,其合理股價約分別為22.68元及29.965元,但因有員工配股問題,股價將再度向下調整至20.35元及26.88元。就2006年初以來之股價表現而言,似已充份反應其2006年ROE走高之營運表現。

《結論》:(純就財務面分析)
1. 該公司體質良好、財務結構平穩紮實。
2. 該公司本業及內部營運效率皆屬平穩,ROE在2006年上半年出現轉佳跡象。
3. 但以目前P /B及ROE而言,其股價似已合理反應其營運變化!
4. 基本面營運平穩但目前股價無低估情況,且股性極冷,除非跌至評價區間,否則投資風險不低,暫時不宜躁進!
(分析日期:2006.09.29)

(本分析僅供參考,若有錯誤請指正,投資股市自行衡量風險,獵豹部落格概不負責!)

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