《獵豹短評》
1.CB實際上是一個普通公司債(可能是零息)加上一個股票選擇權之結合,CB到期時,若無執行之轉換溢價空間,則投資人只能取回本金,此時,隱含之股票選擇權價值便歸零。

2.股票選擇權之買權於到期日之前可有兩種價值,第一是選擇權之時間價值,第二是當股價高於執行價格時所出現之內含價值。

3.以近期公佈的這幾檔重量級績優電子業所將發行之CB而言,其目前均將以超高之溢價發行,也就是隱含之股票選擇權均存有極優之時間價值。此顯示,市場投資人對其公司未來營運充滿樂觀期待。

4.買進此類可轉換公司債(CB),其實就是用此期間因損失本金利息所換來之股票選擇權,因此,投資人可以用資金之時間機會成本換算發行期間,自己將因買進此股票選擇權所支付之資金成本,來決定是否願意買進它。

5.原則上,CB乃進可攻退可守之產品,而如鴻海、華碩這類公司,因其發生信用問題之可能性均極低,不失為買進股票外,另一個穩健的投資選擇。

《市場相關新聞》
2006.11.02  工商時報
鴻海CB溢價45% 空前高貴
劉家熙/台北報導

近期來上市櫃公司發行可轉換公司債(CB)的搶錢行動,造成股市資金大失血!繼正崴、華碩CB分別吸金五十億及一百二十億元之後,電子一哥鴻海精密展現強力的吸金功力昨日募資一百八十億元,緊接著南科亦將募集一百億元資金,這四家重量級公司近期來在市場將陸續吸金四百五十億元,也造成近二日來股市量能急縮,捉襟見肘的市場資金出現排擠現象。

近期來CB募資金額突破五十億元的公司大幅增溫,除了鴻海兄弟公司正崴在九月十九日募資五十億元、溢價三○%外,電子二哥的華碩亦募資一百二十億元,溢價三○.五%。


此外,DRAM大廠南科亦計劃募資一百億元,並在近期內敲定詢價圈購日期。

除此之外,外傳鴻海家族的群創亦有意發行百億元CB,若一旦成行,鴻海家族在國內募資行動亦創下新高水準。由於鴻海昨日發行國內最高規模的國內可轉換公司債(CB),金額達一百八十億元,以高達四五.七四%溢價,創下國內CB溢價幅度最高紀錄。同時,本次鴻海CB轉換價訂在三一六.五五元高價,創下鴻海掛牌以來最高價位,亦與昨日收盤價二一八元拉出九八.五五元的價差。

電子大廠吸金不斷,正崴募資之後,股價並未受到太大的影響,反觀鴻海在市場上募資一百八十億元,且多數法人認購,是否會帶動股價同步走高?法人認為,鴻海CB訂於十一月十日掛牌,在外流通籌碼十八萬張,其CB的超高訂價,一舉躍過鴻海掛牌來天價,預估將為鴻海股股價有正面的示範性效果。

鴻海發言人丁祈安表示,鴻海CB高溢價代表投資人對鴻海歷年來業績表現及未來成長的高度肯定。而主辦此次承銷案的台證證券承銷部指出,鴻海高溢價代表中長期投資人長期參與鴻海集團的決心。

由於鴻海前三季獲利再創歷史新高,外資券商普遍認為表現優於預期,推後法人對鴻海調高目標價的動力,加上電子產業旺季效應,看好鴻海將持續交出亮麗成績單,包括瑞銀、美林和摩根大通證券都同步調高目標價,分別從二百三十五元、二百二十五元及二百四十元調高至二百五十元、二百五十元及二百五十二元。


2006.11.02  工商時報
華碩溢價30% 次高
詹靜宜/台北報導

總金額新台幣一百二十億元華碩轉換公司債(CB),昨(一)日迅速完成定價為一○五.四元,溢價幅度高達三○.五%,創下國內CB溢價率次高紀錄,將於下週四(九日)正式掛牌,華碩財務長張偉明表示,接下來三個月華碩業績會很暢旺,所以才需要營運周轉資金。

至第三季底華碩台灣母公司現金約台幣六十多億元,加上本次CB資金後,現金則可增加到台幣一百九十億至二百億元。


先前華碩多以國外發行GDR及ECB為籌資管道,這次華碩首度在國內發行CB,張偉明認為,國內利率低,使得台美利差大,目前選在國內發行CB比較有機會獲得零利率,加上國內銀行體系資金多到貸不出去,國內CB募集的資金壓力相對減輕。

主辦券商表示,華碩通常資金水位很高,約達台幣一、兩百億元,多以無負債經營,但近期併購研華科技,使得營運規模擴增,對現金部位的需求增加。

不僅華碩對國內籌資有信心,負責華碩CB獨立承銷的富邦證券也信心十足,國內逾百億元的CB向來都組承銷團,當初華碩只問富邦說:「一家吃的下來嗎?」向以通路取勝的富邦證一口答應獨立承銷。



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