獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

《獵豹短評》
1.CB實際上是一個普通公司債(可能是零息)加上一個股票選擇權之結合，CB到期時，若無執行之轉換溢價空間，則投資人只能取回本金，此時，隱含之股票選擇權價值便歸零。

2.股票選擇權之買權於到期日之前可有兩種價值，第一是選擇權之時間價值，第二是當股價高於執行價格時所出現之內含價值。

3.以近期公佈的這幾檔重量級績優電子業所將發行之CB而言，其目前均將以超高之溢價發行，也就是隱含之股票選擇權均存有極優之時間價值。此顯示，市場投資人對其公司未來營運充滿樂觀期待。

4.買進此類可轉換公司債(CB)，其實就是用此期間因損失本金利息所換來之股票選擇權，因此，投資人可以用資金之時間機會成本換算發行期間，自己將因買進此股票選擇權所支付之資金成本，來決定是否願意買進它。

５．原則上，CB乃進可攻退可守之產品，而如鴻海、華碩這類公司，因其發生信用問題之可能性均極低，不失為買進股票外，另一個穩健的投資選擇。

《市場相關新聞》
2006.11.02　 工商時報
鴻海CB溢價45％ 空前高貴
劉家熙/台北報導

近期來上市櫃公司發行可轉換公司債（CB）的搶錢行動，造成股市資金大失血！繼正崴、華碩CB分別吸金五十億及一百二十億元之後，電子一哥鴻海精密展現強力的吸金功力昨日募資一百八十億元，緊接著南科亦將募集一百億元資金，這四家重量級公司近期來在市場將陸續吸金四百五十億元，也造成近二日來股市量能急縮，捉襟見肘的市場資金出現排擠現象。

近期來CB募資金額突破五十億元的公司大幅增溫，除了鴻海兄弟公司正崴在九月十九日募資五十億元、溢價三○％外，電子二哥的華碩亦募資一百二十億元，溢價三○．五％。


此外，DRAM大廠南科亦計劃募資一百億元，並在近期內敲定詢價圈購日期。

除此之外，外傳鴻海家族的群創亦有意發行百億元CB，若一旦成行，鴻海家族在國內募資行動亦創下新高水準。由於鴻海昨日發行國內最高規模的國內可轉換公司債（CB），金額達一百八十億元，以高達四五．七四％溢價，創下國內CB溢價幅度最高紀錄。同時，本次鴻海CB轉換價訂在三一六．五五元高價，創下鴻海掛牌以來最高價位，亦與昨日收盤價二一八元拉出九八．五五元的價差。

電子大廠吸金不斷，正崴募資之後，股價並未受到太大的影響，反觀鴻海在市場上募資一百八十億元，且多數法人認購，是否會帶動股價同步走高？法人認為，鴻海CB訂於十一月十日掛牌，在外流通籌碼十八萬張，其CB的超高訂價，一舉躍過鴻海掛牌來天價，預估將為鴻海股股價有正面的示範性效果。

鴻海發言人丁祈安表示，鴻海CB高溢價代表投資人對鴻海歷年來業績表現及未來成長的高度肯定。而主辦此次承銷案的台證證券承銷部指出，鴻海高溢價代表中長期投資人長期參與鴻海集團的決心。

由於鴻海前三季獲利再創歷史新高，外資券商普遍認為表現優於預期，推後法人對鴻海調高目標價的動力，加上電子產業旺季效應，看好鴻海將持續交出亮麗成績單，包括瑞銀、美林和摩根大通證券都同步調高目標價，分別從二百三十五元、二百二十五元及二百四十元調高至二百五十元、二百五十元及二百五十二元。


2006.11.02　 工商時報
華碩溢價30％ 次高
詹靜宜/台北報導

總金額新台幣一百二十億元華碩轉換公司債（CB），昨（一）日迅速完成定價為一○五．四元，溢價幅度高達三○．五％，創下國內CB溢價率次高紀錄，將於下週四（九日）正式掛牌，華碩財務長張偉明表示，接下來三個月華碩業績會很暢旺，所以才需要營運周轉資金。

至第三季底華碩台灣母公司現金約台幣六十多億元，加上本次CB資金後，現金則可增加到台幣一百九十億至二百億元。


先前華碩多以國外發行GDR及ECB為籌資管道，這次華碩首度在國內發行CB，張偉明認為，國內利率低，使得台美利差大，目前選在國內發行CB比較有機會獲得零利率，加上國內銀行體系資金多到貸不出去，國內CB募集的資金壓力相對減輕。

主辦券商表示，華碩通常資金水位很高，約達台幣一、兩百億元，多以無負債經營，但近期併購研華科技，使得營運規模擴增，對現金部位的需求增加。

不僅華碩對國內籌資有信心，負責華碩CB獨立承銷的富邦證券也信心十足，國內逾百億元的CB向來都組承銷團，當初華碩只問富邦說：「一家吃的下來嗎？」向以通路取勝的富邦證一口答應獨立承銷。