三大財務報表分析

        一般投資人最關心的上市公司財務問題,不外乎公司每股稅後純益(EPS)高或低、本益比幾倍、現金股息殖利率有幾個百分點、公司財務結構好不好、營收有無創新高、毛利率升或降、甚至是公司有無接到某大廠的新訂單等等問題。這些都是很重要的問題沒錯,但若單獨切割成一個簡單答案,不論其形成的過程與原因,就拿來做為投資決策,將是十分危險的。

        投資人大可不必把所有財務分析的方法都弄得滾瓜爛熟,並訓練自己像一位精於考試的商學系的高材生。其實,只要懂得掌握財務報表該注意的分析重點,並要求自己養成在做出投資決策前,先按標準分析流程做完準備工作。縱使是一位非商學領域的投資人,也可以成為證券投資領域,專業的財務分析師。

以下章節,將針對三大基本財務報表進行分析重點介紹,並配合實例,以拉近財務分析與市場實務面的距離。

一、 資產負債表與分析重點。

資產負債表乃企業體在某特定時點有關資產、負債及業主權益的相關資訊及其相互間關係;資產負債表可以呈現一家企業所擁有之經濟資源 (資產)、經濟負擔(負債)、業主剩餘請求權(業主權益)三者相互間關係及其結構。

總資產 = 負債 + 業主權益(股東權益)
總資產 – 負債 = 業主權益(股東權益)

1. 自有資本比率(淨值比率)或權益乘數。

A. 重要的財務比率及意涵。

自有資本比率(淨值比率) = 業主權益 / 總資產

        自有資本比率,代表公司總資產中有多少比率來自股東自有資金的投入。就財務的觀點而言,此比率越高代表公司的財務結構越紮實;但究竟要達到多少比率才是最佳狀況,並無標準定論。以證券投資的觀點而言,公司的自有資本比率若能因公司盈餘的提高,而使自有資本比率逐漸提高,並形成上升趨勢,將對股票價格產生正面激勵效果;反之,若趨勢往下,則代表公司承擔的財務風險正在提高之中。因此,在投資分析上,除要注意自有資本比率的絕對數高低,更應注意自有資本比率的趨勢變化。

負債比率 = 1 – 自有資本比率 = 負債 / 總資產

        負債比率,代表公司的總產中有多少比例來自對外舉債、外部融資或廠商往來。負債比率是自有資本比率的反向關係財務比率。就財務觀點而言,此比率越高代表公司的財務結構越弱,尤其若是長、短期銀行借款或公司債務居高不下,更可能是公司營運上出現危機的先兆。但究竟多少比率才是最佳狀況,也一樣並無標準定論。對證券投資分析者而言,比率趨勢的變化分析之重要性遠大於絕對數的高低。

權益乘數 = 總資產 / 業主權益

        權益乘數,代表公司所有可供運用的總資產是業主權益的幾倍。權益乘數越大,代表公司向外融資的財務槓桿倍數也越大,公司將承擔較大的財務風險。但是,若公司營運狀況剛好處於向上趨勢中,較高的權益乘數反而可以創造更高的公司獲利,透過提高公司的股東權益報酬率,對公司的股票價值產生正面激勵效果。

B. 實務案例。

《案例一:東友(5438)》
 
註:2007年為前三季財務數字。
               
        由圖可以看到,該公司自由資本比率從2004年開始持續提高,相對地,該公司的負債比率及權益乘數則持續下降,財務結構隨公司獲利提高而轉佳。對東友而言,其採取的財務營運策略屬較保守穩健的管理策略,因該公司的權益乘數隨本業近幾年成長而降低,並未藉機加速對外融資進行擴充,這使公司的營運更顯穩健。


 註:以期末財務數字為計算基準。2007年為前3季財務數字。

        該公司的自有資本比率自2003年的43.31%,一路向上提升至至2007年的68.22%;負債比率則從46.07%下降至31.78%,因公司並未積極舉債加速擴衝營運,伴隨權益乘數逐年下降。此顯示,從2004 ~ 2007年,其財務結構越來越堅實。這對該公司的投資人而言,從資產負債表中,釋放出的財務訊息,無疑是令人興奮又安心的的投資意涵。




【本文節錄自《獵豹財務長投資魔法書》】


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