獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

上周正當學者專家針對當前景氣復甦型態熱烈討論之際，行政院經建會公布5月景氣概況，其中景氣領先指標6個月平滑年變動率，自上月的-4.3%，轉為3.5%，上升7.8個百分點，強化大家對景氣復甦的信心。不過景氣領先指標變動的轉正，是否代表景氣已觸底、收縮期結束，有待斟酌。

經建會發表的景氣概況，包含景氣領先指標、景氣同時指標及景氣對策信號三項。景氣領先指標的變動，顯示對未來三至六個月景氣上升或下降的預期。而測量景氣上升或下降的谷底及高峰，經建會則另以實質GDP、工業生產指數、實質製造業銷售值、批發零售和餐飲業營業額指數及非農業部門就業人數等五項指標，綜合而成的基準循環數列來判定。其中除實質GDP外，其餘四項均納入景氣同時指標及景氣對策信號中，為主要構成項目。因此，後二者的變動與景氣循環變化比較接近，代表真正景氣變化的程度較高。

以景氣對策信號為例，5月出現連續九個月代表景氣衰退的藍燈，在構成的九項指標中，除貨幣總計數M1b是黃紅燈代表景氣轉熱外，其餘八項均陷入藍燈，有四項衰退程度尚在惡化，其中非農業部門就業人數及批發、零售和餐飲業營業額指數的持續下降，即是上述基準循環數列的構成分子。由於景氣自谷底回升係事後判定，故爾當前景氣是否回升，尚在未定之天。

就實體面而言，出口是台灣經濟成長的原動力，主管機關雖強調5月出口是半年來新高，但衰退率仍然高達31.4%；而5月出口之所以創半年來新高，完全是對中國大陸出口逐月大幅上升所致，對大陸以外地區的出口，仍然停滯不前，尤其對歐美的出口，還較1及3月都衰退。至於對大陸出口能否持續大幅增加，祇要看近月來大陸觀光客來台人數的急速萎縮，即可了解缺乏穩定性。另方面由於新台幣的升值，致使以新台幣計的5月出口，還低於3月。顯示台灣出口還在谷底震盪。

出口大幅衰退，工業生產亦隨之萎縮，降幅雖有減緩，但5月工業生產仍呈兩位數（-18.3%）的負成長。同時，亦反映在就業上，今年五個月來淨裁員達11.3萬人，但失業人口才增加8.4萬人，比前者少；而且同時期15歲以上具有勞動力人口增加9.4萬人，全部進入了非勞動力人口，才使失業率未超過6%。顯然實質失業問題比失業率所表現的更嚴重。

再就內需來看，全球經濟的大衰退，尤其進口的大幅萎縮，嚴重傷害台灣的出口。因出口是台灣經濟的命脈，首當其衝的是國內投資意願大幅萎縮；尤因近年來民間投資過度集中在出口的高科技產業，在出口萎縮、設備利用率大幅下滑的壓力下，許多投資計畫不是暫停就是延後進行。僅就今年首五個月，資本設備進口銳減44.2%，即可看出端倪。其次是民間消費，雖政府於年初發放消費券挹注，但在企業紛紛裁員、失業率不斷上升、非勞動力不尋常攀高等勞動情勢顯著惡化情況下，加以平均薪資及所得的下降，大幅約制人民消費能力與意願。

至於政府公共支出，由於前任政府不務正業，政府投資年年萎縮，使其占GDP的比率，自1999年的5.5%，去年已降至3.76%，在整體經濟中所扮演的角色大幅降低。即使新政府使出全力，追加預算、特別預算，讓今年政府投資大幅增加，所能產生的作用仍極有限。

顯然，真正的景氣回升尚未出現，經濟復甦還有漫長的路要走，當前的寬鬆貨幣政策與擴張性的財政政策雖將持續，但力有未逮，要力轉乾坤，尚需另謀對策。