獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

Q：

上市櫃公司年報及季報即將公佈，請問若以財務報表角度而言，在篩選股票時，有沒有那些較重要、簡單的要領，可以提供個人在選股上之參考？ 
 

ANS：  

過去個人已多次提過，好的投資標的要有幾個重要條件：(1)好的產業；(2)財務數字可信度高；(3)擁有好的管理者；(4)目前股價偏低等四項條件。另股神華倫‧巴菲特如何挑選好股票呢？下面三點結合：(1)公司獲利高；(2)管理者以股東權益為決策考量；(3)目前股價偏低等三大要件。這些是選股的大原則，至於在取得財務報表之後，投資人如何進行選股呢？筆者提供幾個切入面向，分別說明如下：

一、從營收成長動能選股：

觀察上市櫃公司之營收變，不要只看單月營收高低，應觀察長、短期營收平均趨勢之變化。要確認上市櫃公司營收動能是否確實轉強？應觀察其短期(3個月)營收趨勢，是否已高於長期(12個月)營收趨勢線，甚至長、短期趨勢是否均已呈現上揚型態？  

其次，也可以透過從年初至各月之累積營收，與去年同期累積營收之比較，觀察累積營收年增率之變化。若累積營收年增率衰退幅度明顯縮小，或是成長幅度呈現遞增型態，均是營收動能確定轉強之強列訊號，對應股價之反應，通常呈現高度之正相關。

二、從本業獲利性強弱選股：

首先，讀者可以將上市櫃公司歷年的財務報表之獲利性指標，其中以毛利率、營業利益率、純益率最為重要，然後觀察其每季的趨勢變化。最好選擇近期獲利性指標呈現趨勢往上的公司；若比率趨勢線無法呈現向上，則應觀察絕對金額是否逐季成長，或是相較去年同期呈現成長，其中又以代表本業獲利能力強弱之營業利益增減變化，最為重要。
  

讀者必須謹記，一家公司營收成長，只代表公司營運動能轉強，但卻無法保證獲利一定成長，務必再透過獲利性指標之檢驗，才能確定公司創造可分配盈餘之能力是否同步轉強。

三、從現金流量表做盈餘品質的把關：

一般投資人往往只看重損益表中營收增減及會計盈餘高低，卻往往忽略了營收成長不代表獲利一定轉好，會計盈餘增長也不代表公司一定可以有更多的現金流入。讀者務必謹記，股東分配現金股利的來源是企業創造可分配盈餘(長期之淨現金流入)，而非大而無當的「會計帳上盈餘」。因此，若一家公司的來自營運活動現金流量，遠遠低於會計損益報表的稅後純益數字，或是長期自由現金流量 (來自營運活動現金流量減投資活動現金流出後淨額) 為負數的公司，極可能是盈餘品質有問題的公司，穩健的長期投資人應盡可能避開此類型公司。

四、以外部股東的角度進行選股：

公司外部一般股東與原始股東最大的不同在於，原始股東的股票投資成本是股票的每股淨值，而外部股東的股票投資成本則是買進股票時的市價。因此，會計帳上的股東權益報酬率(原始股東投資報酬率)，不會剛好是外部股東的股東權益報酬率。投資人一定要謹記，公司的股價高於公司每年盈餘的倍數，稱為本益比，也是假設長期持有股票時，必須等待的回本年期，等待的回本年期越長，對投資者的投資報酬越划不來，長期投資風險越高。選擇本益比相對較低者，仍是穩健投資者的不變法則。