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高鐵與落日

 

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2633台灣高鐵長期現金流量統計表:

2633台灣高鐵長期現金流量統計表  

資料來源:XQ全球贏家     整理:鉅豐財經資訊

短評:

1.該公司自1998年成立以來,在損益表上顯示共虧損579.87億,純就會計原則應計基礎而言,該公司確實是賠錢貨。然而該公司在2011年~2013年的損益表中已顯現連續三年獲利,三年總計達126.5億,顯示營運狀況其實並不差。

2.該公司自成立以來,來自本業創造的營運活動現金流量為409.46億,其中光2011年~2013年三年之間,就創造了518.95億,顯示隨著高鐵成為南北交通快速的便利交通工具後,高鐵公司本業營運已趨於穩定。

3.但因高速鐵路屬高資本投資產業,該公司歷年投資活動現金流量共計流出達4973.9億,導致其來自營運活動現金流量扣除投資活動資本支出後的「自由現金流量」呈現負4564.44億。就其成立至今的長期觀點而言,高鐵公司財務之所以引起大家關注的原因也就在此,累積的長期負自由現金流量,導致高鐵公司動輒必須向銀行團舉債或融資,甚至發行高利率資金成本的特別股份。

4.然而,上述長期自由現金流量負數的情況在2011年~2013年已明顯改善,就高鐵過去三年的現金流量來看,其實其營運正逐漸好轉之中。

 

2633台灣高鐵2009~2013年現金流量統計表

2633台灣高鐵2009~2013年現金流量統計表  

 資料來源:XQ全球贏家     整理:鉅豐財經資訊

短評:

1.從上表2009年~ 2013年之五年期間觀察,該公司稅後淨利其實已明顯好轉,稅後淨利達66.51億,在2011年~2013年的損益表中已顯現連續三年獲利,三年總計達126.5億,顯示營運狀況並未如外界想像差。

2.2009年~ 2013年之五年期間,來自營運活動現金流量高達633.61億,純就應計基礎之會計損益觀點,該公司表現不輸大型的上市績優權值股。

3.來自營運活動現金流量在上述五年期間,亦已轉為正98.62億,顯示該公司來自本業所創造的現金流量已進入足以提供自我營運所需的資金的「自給自足階段」。

4.該公司自2007年~ 2013年共發行公司債418.42億,但亦清償公司債達652.98億,顯見已漸具長期償債能力。

結論:

1.高鐵公司真正的資金需求高峰早在購置資本設備時已支付,長期現金流量雖不好看,但對初期必需高額資本支出的高鐵公司而言,仍屬正常。

2.該公司過去五年的營運,尤其是2011年以後的本業營運狀況及現金流量,均已明顯改善,財務結構在正常管理營運之後,應可逐年好轉。

3.該公司的融資(理財)活動一向充滿財團及政治角力色彩,牽涉的公益與私利衝突隨處可見。但若純就財務管理觀點,高鐵公司只要經合理管理營運,應可慢慢成為一家穩健的公司。

4.個人必須強調:企業價值的高低並非只看一家公司財務報表每股淨值的高低,更重要的是要看一家公司創造現金流量能力的消長,高鐵公司企業價值提升正進入良性循環之中。當然,更重要的是,實際有權力決定其經營者的管理心態!高鐵公司並非單純一家公開發行公司,其對台灣民眾的重要性遠高於台北101大樓,讓高鐵股權或經營權輕易落入特定財團手中,恐非全民之福。

 

補充:台灣高鐵公司2014年上半年稅後淨利50.84億,相較2013年上半年的稅後淨利20.42億,成長率達149%,顯見其獲利仍持續改善之中。

 

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tigercsia3 發表在 痞客邦 留言(10) 人氣()