獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

(圖片由Justin原創並分享，特此致謝！)

[Eric簡評]

很少看到有關匯率的文章還能夠這麼有故事性的。沒錯！過去一個月來，的確有不少資金外流，油款是十分例行性的買盤，油價這一兩年來價格狂飆，需求卻未見減少，成交額只好不斷放大，而產油國看似又將緊盯著 60元/每桶的目標價不變下，油款這個大買方將成為十分穩定卻不足以影響市場的因子。
值得一提的是壽險及退撫的匯出買盤，從2004年美國開始升息以來，對壽險業的海外投資就開始進入另一個挑戰，龐大的資金留在台灣f無法去化，匯出是一條不得不做的路，但是避險成本也因為利差擴大而增加，現在的避險成本估計應在 3.25%~3.5%左右(以遠匯避險計)，投資美債約4.5%，扣除避險成本後只剩1%~1.25%，比留在國內還慘。因此降低遠匯避險比率使用一籃子貨幣避險成了一條不得不選的路，簡單的來看這一籃子貨幣投資組合，這個組合的第一步就是買美金 /賣台幣，再賣美金買其它像台幣的貨幣(like 韓圜、日元、坡元等)，組成一個近似台幣走勢的組合。先不論這個籃子的成效如何，光是不斷的買美金/賣台幣，就把美金兌台幣撐得高高的，即使不避險都OK ，當國壽開始做了，新壽跟進，富邦人壽……大大小小的壽險都像看到一條明亮的財路似的衝入，美金就更貶不下去了，我不知道這些壽險的資金就竟多少還未投入這種財工遊戲但是這筆錢應該是有力竭的一天，用很簡單的話來形容，當一群主力共同炒作一檔流動性並不是非常好的股票，幾個人很用力的把股價炒得高高的，然後呢？他們要怎麼出來？這些一籃子貨幣避險要怎麼轉成傳統遠匯避險？

當然，這問題可能沒有那麼嚴重，因為我們有個央行在，有外匯存底可做為後盾，有道德勸說的咖啡可喝，應該不會讓台幣急速升值然後這堆未完全避險部位全都掛掉的事情發生。只是看看亞洲國家 (除日本外)，一個個幣值都升得嚇嚇叫，連政府都要進來干預，台幣幣值似乎是委屈了些。



穩定匯率 我央行有特工隊待命

【聯合報／本報記者羅兩莎】 2006.12.20 03:34 am

國際熱錢四處流竄，台灣的中央銀行已摸索出一套有效且具彈性的穩定機制，除以豐沛外匯存底為後盾外，還有來自四方八面的「買賣外匯特工隊」，適時待命、配合買賣美元，維持市場供需平衡。所謂的「特工隊」，買方來自進口商、壽險業、國營事業、政府基金及央行；賣方的主力則是外資、出口商（尤其是高科技廠商）及一般散戶（如國人投資海外基金）。

美國聯邦儲備理事會（Fed）八月停止升息，市場開始看空美元，且人民幣潛在強大升值壓力，熱錢紛紛撤離美國，轉往亞洲，激勵亞股、匯市齊揚，台股具落後補漲行情，吸引外資大舉湧入，新台幣一路走揚。市場人士透露，過去一個多月，退撫基金、壽險公司、中油等「內資」均有匯出動作，成為央行阻升台幣的「特工隊」。以中油等國營事業為例，買匯需求極為可觀，每月平均油款買匯約在廿至廿五億美元間，對匯市具有一定穩定作用。但因國際美元明顯走軟影響，十月底迄今，新台幣仍對美元升值了五點一六角。多位交易員透露，最近政府基金扮演吃重的阻升角色，當新台幣勁升時，市場即傳出某政府基金進場詢價，且鉅額匯出。「大家一聽到有政府要買美金，心裡就會怕怕的，動作不敢太大，以免一個不小心被軋到。」

事實上，新台幣大升時，若有大筆的匯出款，大都是央行「安排」好的。因對匯出者來說，能買到較便宜的美元比較重要，央行亦可藉此抵消熱錢匯入的升值力道， 某財金高層官員說：「外資進來那麼多，國際收支經常帳又順差，資金如果再不適度的出去，我們真的會被撐死…」，顯見央行面臨的壓力。近日國際美元反彈、外資反手匯出，泰國又實施外匯管制措施，多少衝擊外資持股信心，昨天亞洲貨幣全面挫低。據悉，繼韓國央行周一率先強力干預韓元後，台灣央行昨天也已進場防守。