獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

本文為來稿照登，並非任何形式之投資建議，也不代表獵豹部落格之看法或立場！
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臺灣第一高山─玉山

世界第一高山─喬山

「2008世界第一」 這是三年前喬山健康發出的豪語，如今距離2008也只有六個月了 就算是最寬鬆的計算也不會超過18個月 喬山健康科技股份有限公司能順利的達陣嗎？
讓我們拭目以待吧！

打開去年度的財報 看看主要競爭對手的表現

DIRECT COMPETITOR COMPARISON

	NLS	CYBI	Pvt1	Pvt2	Industr
Market Cap:	415.76M	116.01M	N/A	N/A	173.99M
Employees:	1,500	547	N/A	3,2631	1.37K
Qtrly Rew Growth(yoy):	-14.10%	19.90%	N/A	N/A	8.30%
Revenue(ttm):	654.14M	132.69M	N/A	852.20M1	409.68M
Gross Margin(ttm):	43.91%	36.95%	N/A	N/A	36.95%
EBITDA(ttm):	55.75M	13.94M	N/A	N/A	24.87M
Oper Margins(ttm):	5.66%	8.09%	N/A	N/A	3.73%
Net Income(ttm):	26.36M	20.49M	N/A	-49.70M1	9.40M
EPS(ttm):	0.820	1.167	N/A	N/A	0.56
P/E(ttm):	16.07	5.74	N/A	N/A	20.41
PEG(5 yr expected):	0.82	0.93	N/A	N/A	1.38
P/S(ttm):	0.62	0.89	N/A	N/A	0.87

CYBI = Cybex International Inc.
Pvt1 = Fitness Quest Inc. (privately held)
Pvt2 = ICON Health & Fitness, Inc. (privately held)
Industry = Sporting Goods
<sup>1</sup> = As of 2006

再回頭看看喬山的表現

假設匯率以32:1計算 換算年營業額61百萬美元約為第一大廠 ICON Health & Fitness, Inc.

的1/14 第二大廠 NLS的 1/10.7 第八大廠CYBI的1/2 顯然差距不小。

喬山有成為世界第一的可能嗎？

去年喬山的營業額不是大幅衰退嗎？

許多外資還大量的賣出持股，股價跌破180元，比去年的高峰差距達100多元，

2008世界第一！

可能嗎？

表面上看起來喬山的業務似乎有嚴重的衰退，然而其實是喬山將低價的大訂單轉移到車墩鎮的上海二廠，面對大陸這幾年股市的狂飆，以大陸內需市場的龐大需求量，喬山在上海或香港再複製一個上市公司，活化資產強化資本，相信應該可以在排名上往前躍升，因此，在量的構面上喬山想要在18個月內稱霸全球，機會顯然是很小了，但是在獲利率及營業成長率喬山卻已稱霸全球，長期而言，喬山在全球生產鏈及銷售管道的佈局有不容忽視的潛力，以耗資約20億元的上海二廠的生產規模和全球各地的銷售通道，全球最快的產品開發設計部門是喬山稱王的最佳王牌，如果喬山能在這三個項目持續領先，再加上越南廠的建廠完成，以美、越的貿易優惠關稅，化解大陸、美國之間的貿易戰爭達成全球佈局，雖然2008無法稱霸世界，但是王者之尊卻是無法令人忽視的。

喬山的王者之路，崎嶇難行或是康莊大道呢？

讓我們借箸代籌，代為分析一下。
一. 從市場面：喬山目前的業績仍然以每年35%以上的成長在全球65個國家有經銷網路。
二.從技術面： 喬山目前在技術開發設計方面所投入的資源佔世界第五，但是卻是人數最多績效最佳的廠商因此能在產品的前置期領先同業半年的優勢。
三.從成本面： 成功的利用兩岸分工的方式降低成本約50%零組件自製率高達90%。

四.從產能面： 目前臺灣本廠以製造高級商用機為主，嘉定馬路廠以製造家用機為主，規模約為臺灣廠的兩倍大，車墩廠是以承接如千萬美金級訂單為主而設因此規模又比馬路廠數倍大， 在產能方面應當可以承接世界各大廠的訂單，越南廠的建廠完成之後除了增加產量，更進一步的可以享受美、越之間的優惠關稅，避開大陸、美國之間的貿易糾紛。

五.從經營團隊方面： 在羅董事長的海豚理論之下，已經擁有一支紀律嚴明的團隊，各位如果有機會到喬山參觀可以看到每位員工的桌面絕對是整整齊齊，連抽屜裡都是一絲不苟因此能不斷的創造優良的業績。

六.從財務面： 目前喬山公司為股票上市公司，財務健全。羅氏家族擁有將近七成的股票，雖然公司年年增資然而每股盈餘仍然年年增加，每年約可賺到一個資本額。

七.從產品面： 擁有初、中、高、商用各種品牌產品結構健全，銷售通路遍及全球。

八.大中華區內需市場佈局最佳最早，成長潛力高。

由以上八大構面分析結果觀察顯然喬山公司的世界第一的「王者之路」是一條指日可待的康莊大道。

正如棋局裡的佈局，將致勝的關鍵一一納入手中，取得上手的局面，自然是制人非受制於人，成為健身器材的世界第一。