獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

宏正(6277) 7/04 06收盤價：84.2元
1. 股本8.81億，每股淨值26.76元，自有資本比率：79.82%、流動比率：339.32%、速動比率：267.09%，帳上並無長期負債，財務結構非常紮實。
2. 主力產品為多電腦分享器(59.89%)、USB Series(16.32%)、其他電子產品(14.04%)、買賣業務(9.74%)。
3. 最近年度營收成長率如下：
2002年：0.64%、2003年：4.73%、2004年：20.36%、2005年：12.53%、
2006年1~5月：13.75%。
該公司營收成長的高峰期在2004年，2005年及2006年上半年約維持一成多之成長，營運尚稱平穩，但成長動能稍不足。
4. 該公司近四年毛利率如下：
2002年：43.80%、2003年：47.42%、2004年：44.65%、2005年：43.98%、
2006年首季：45.12%。
顯然本業毛利率長期均非常高，且十分穩定，本業獲利性極為優異。
5. 該公司最近年度總資產週轉率如下：
2002年：81.04%、2003年：76.82%、2004年：88.44%、2005年：92.57%、
2006年首季年化：90.76%。
資產營運效率在最近兩年明顯上升，有利其ROE之進一步提升。
6. 最近五年ROE如下：
2002年：25.10%、2003年：22.81%、2004年：24.58%、2005：27.74%、
2006年第一季年化：31.48%。最近兩年ROE明顯上升，若以2002~2006年計算，其平均值26.34%，整體營運狀況良好。
7. 就現金流量表分析，該公司自2000年以來，來自營運現金流量均為正數，2006年首季為2.82億元，亦高於會計盈餘之1.85億，顯示整體營運活動相當穩定。
8. 持股1000張以上股東計有21人，佔股權比率50.84%，顯示股權集中，而董監事及經理人、持股持股佔10%以上股東僅佔18.85%，股權透明度並不高。
9. 2005年盈餘中，擬配員工分紅配股2932張(市價約2.468億 )，現金紅利0.318億、董監酬勞為0.08億，合計約2.8666億，佔2005年稅後純益47.61%，在電子股中屬較高水準，恐對股東權益產生嚴重稀釋效應。
10. 其目前P/B比約3.385倍，換算調整其2002年~2006年ROE約為7.78%，若僅對2006年進行調整，則為9.30%，另以10%為最低報酬率，調整2005~2006年股價，其合理股價可達70.48元及84.24元，但若再考量員工分紅配股因素，則股價恐仍須適度再下修。

《結論》：(純就財務面分析)
1. 該公司體質良好、財務結構紮實，本業及營運均十分良好。
2. 可惜員工分紅配股過高，將對長期股東權益產生稀釋效應。
3. 本業獲利性相當穩定，但以目前P /B及ROE而言，目前股價並不低，且員工分紅配股過高，外部股東投資風險明顯增加！(分析日期：2006.07.04)
4. (本分析僅供參考，若有錯誤請指正，投資股市自行衡量風險，獵豹部落格概不負責！)