原始分析日期：2006年5月1日
1.股本56.43億元，至2006年第一季止每股淨值25.23元，2005年稅後純益27.28億元，EPS：5.24元，年營收成長率10.43%，稅後盈餘成長率60.28%。
2.本業營業收入近兩年谷底出現在2005年年中(6~7月)之際，2006年首季則出現較大幅度之成長(40.38%)，季營收則較前一季下降8.42%。
3.主力產品背光模組及數位光源處理(DLP)投影機景氣現況仍佳，且其過去兩年投資決策仍維持高資本支出(投資現金流量2004年：-20.24億元，2005年：-17.21億元)，縱使其毛利率無法大幅拉高，但營收可望持續衝高，另其最近兩季毛利率分別為10.99%及10.86%，均高於前三年整體表現，算是差強人意。而低毛利率產業且很大比率外銷，因此匯率避險操作是否得當亦是觀察重點。
4.持股800張以上股東計80人，佔全部股權之47.84%，股權集中度屬中等。
5.93年盈餘中，員工分紅配股12,361張，以目前市價計約7.626億元，佔該年度稅後純益高達44.8%，若景氣及營收成長力趨弱，內部人因資訊不對稱下，極可能領先出脫持股，不可不防！
6.自有資本比率低於50%，為49.86%，財務杆桿不低，而投資活動又積極，營業杆桿亦相當高，流動比率及速動比率分別為162.28%及127.92%，在景氣佳時有創造盈餘之乘數效果，若營業收入下滑，則財務風險不低。
7.若以2006年第一季推估，其會計ROE可達32.12%，以近三年平均則為25.03%，表現良好，且往正面發展。
8.目前P /B值為2.457倍，以此推估一年外部股東實質ROE13.67%(尚未扣減員工分紅)，三年為10.18%，景氣熱落下，員工分紅往往被市場參與者視而不見，若以ROE：10%為目標，則股價可借勢推高到81元，以三年推估可到63.15元。
9.然因其員工分紅配股過去偏高，若股價急漲後回跌暴量或營收動能受挫，股價修正速度將會非常快速！
10.季盈餘品質分析：
1.存貨指標
存貨增加率(%) -3.00% -1.17% 1.92% -1.73% 1.94% -3.00%
銷貨收入增加率(%) -1.11% 3.54% 1.49% 0.30% -1.99% 1.95%
存貨指標 (0.019) (0.047) 0.004 (0.020) 0.039 (0.049)
存貨指標連續二季好轉，顯示市場需求轉強，存貨積存壓力降低
2.應收帳款指標
應收帳款增加率(%) 1.03% 4.51% 3.74% -1.69% 1.45% -0.43%
銷貨收入增加率(%) -1.11% 3.54% 1.49% 0.30% -1.99% 1.95%
應收帳款指標 0.021 0.010 0.023 (0.020) 0.034 (0.024)
應收帳款連續三季轉差，顯示客戶收現天數有拉長跡象，應持續追蹤
3.銷貨毛利指標
銷貨毛利增加率(%) -0.28% 6.96% 1.13% -0.47% 4.56% -6.36%
銷貨收入增加率(%) -1.11% 3.54% 1.49% 0.30% -1.99% 1.95%
銷貨毛利指標 (0.008) (0.034) 0.004 0.008 (0.066) 0.083
整體毛利最近兩季連續轉好，顯示產品利潤提高，下游需求明顯轉強
4.銷管費用指標
銷管費用增加率(%) -2.19% 3.35% 0.07% 1.12% -4.34% 4.76%
銷貨收入增加率(%) -1.11% 3.54% 1.49% 0.30% -1.99% 1.95%
銷管費用指標 (0.011) (0.002) (0.014) 0.008 (0.023) 0.028
內部銷管費用在最近三季出現持續降低，顯示費用率並未隨營收增加而提高！
5.應付帳款指標
應付帳款增加率(%) -0.70% 2.97% 3.57% -0.25% 1.03% -0.36%
銷貨收入增加率(%) -1.11% 3.54% 1.49% 0.30% -1.99% 1.95%
應付帳款費用指標 (0.004) 0.006 (0.021) 0.005 (0.030) 0.023
應付帳款近一年尚維持平穩！
結論：除應收帳款連三季增加應列入觀察外，其餘指標均偏向正面！
11.總結：
產品景氣若持續走強，股價應仍有高點，但回檔確立，過程將十分慘烈！
文章標籤
全站熱搜
鉅豐公告 (2)
郭大: 請教一下,您的一些指標是如何換算出來的,可否教導小弟一下,感謝!!
對啊，要參考什麼資料才能寫出這麼詳實 的財報分析。我也很想知道，這樣才能 對我手中的持股與想買的股票作一輪 健康檢查。 多謝豹大
1 一般的財報分析書籍. 2.我的恩師吳啟銘教授著有『企業評價』一書~智勝出版 3.我的碩士班老師陳隆麒博士著有『財務管理』及譯有『科技評價』等書 4.我的拙著： http://www.books.com.tw/exep/prod/booksfile.php?item=0010269883 5.那一天若有網聚，我免費報告，『不用一千元，也不會推銷書。』 『這，才是福音』(哈！又扯到那一本書~總大寫三分之一ㄋ！)
背光模組產業營收訊息： 背光模組：第2季業績走淡，瑞儀、中光電等6月營收下滑 【時報-記者劉家熙台北報導】 面板廠因庫存消耗問題衝擊到背光模組族群業績，六月平均約下滑一至一成五，其中瑞儀（6176）合併營 收可能較五月下滑約一五％，單月在十六億元水準，中光電（5371）合併營收約四十四億元，較上月亦衰退 六％，至於輔祥（6120）確定較五月下滑，但下滑幅度仍有待確定。 儘管一線背光模組第二季業績降溫，但法人預估，中光電、瑞儀及輔祥上半年每股稅後盈餘分別有三．四 元、二．九元及二．三元，本益比都不到十倍水準。
《2006年前11月營收變化》 單位：百萬元，％ 最後更新日期 : 2006/12/8 年月 營業收入 月成長率 去年同期 單月營收 去年同期 年成長率 累計營收 去年同期 累計營收 累計營收年成長率 達成率 2006年11月 4,430 -6.74% 4,671 -5.17% 44,246 39,711 11.42% -- 2006年10月 4,750 5.12% 4,436 7.07% 39,816 35,039 13.63% -- 2006年09月 4,518 15.91% 4,104 10.11% 35,067 30,603 14.58% -- 2006年08月 3,898 30.45% 3,711 5.06% 30,548 26,500 15.28% -- 2006年07月 2,988 -11.53% 3,298 -9.39% 26,650 22,789 16.94% -- 2006年06月 3,377 -0.75% 3,125 8.06% 23,662 19,492 21.40% -- 2006年05月 3,403 1.11% 3,448 -1.32% 20,285 16,366 23.94% -- 2006年04月 3,366 -32.03% 3,290 2.30% 16,882 12,918 30.69% -- 2006年03月 4,952 22.05% 3,455 43.34% 13,516 9,628 40.38% -- 2006年02月 4,057 -9.99% 3,017 34.46% 8,564 6,173 38.73% -- 2006年01月 4,507 -20.25% 3,156 42.81% 4,507 3,156 42.81% -- 《短評》 累積營收年增率逐月下降，營收動能趨緩中！ 《盈餘品質》 前三季稅後純益達25.59億元，但來自營運活動之現金流量僅有5.28億元，其中應收票據及帳款增加10.81億， 應列入追蹤。 《結論》 該公司較大之問題是員工分紅配股過高、產品之毛利率及營業利益率偏低、營收成長動能趨緩等三項！ 股價看似便宜，但精算後並不吸引人！ (以上僅供參考！進出股市應自行衡量風險！)
《市場新聞》 背光模組廠 上月營收下滑 【經濟日報／記者邱馨儀／台南報導】 2006.12.08 02:03 am 背光模組廠11月營收較10月小幅下滑，預計12月在面板廠盤點、強化庫存管理的考量下，將繼續下滑，但廠商認為，明年1月市場需求將再回 升，維持與今年第四季相當的營收水準。 中光電（5371）11月營收44.3億萬元，合併大陸背光板廠營收約62.8億，分別較上月下滑7%及9%。背光板產品11月因受季節因素影響，合併 大陸廠營收40.08億，較上月減少12%，但較去年同期成長20%，合併出貨量381萬片，其中TV及NB出貨分別達66.9萬片及112.4萬片，背光板 產品第四季營收較前一季成長10%至15%。 中光電表示，11月投影機產品出貨達8.9萬台，前11月出貨量達72.1萬台，全年出貨目標80萬台應可達成。 今年背光模組的營收高峰大致落在10月，各家背光模組廠10月營收都創下新高，不過隨著面板廠的出貨量減少、對背光模組的需求減少，也對背 光模組的營收造成影響，昨日中光電上漲0.15元，以42.85元作收，瑞儀下跌0.9，以50元作收，輔祥下跌0.35 元，科橋則維持平盤，以 19.25元作收。 輔祥（6120）表示，受到面板廠產能減少影響，11月營收較10月衰退一成以內。12月的營收仍將較11月減少，主要是市場需求減少、面板廠年 底庫存盤點及存貨加強控管等因素，不過明年元月起市場需求將再起來，帶動背光模組廠的營收，預計農曆過年前仍有不錯表現，明年第一季營 收將與今年第四季維持相當的水準。 瑞儀光電（6176）11月合併營收24.6億元比10月28.3億元衰退幅度超過一成，主要是面板廠減產策略顯現，原先預估訂單需求下修，12月營收 不如11月，但第四季營收會比第三季好。 【2006/12/08 經濟日報】
週末愉快~~
11.總結： 產品景氣若持續走強，股價應仍有高點，但回檔確立，過程將十分慘烈！ 這種總結，是不是兩邊都說了呢？
吳啟銘教授 的課 還蠻爆笑的 表情豐富
高員工配股者在景氣趨緩或衰退時，其股價下跌將會十分慘烈！ “11.總結： 產品景氣若持續走強，股價應仍有高點，但回檔確立，過程將十分慘烈！” 我沒有給立即會漲或會跌的能力，因影響短期股價的因素太多，短期股價之預測很少能猜對的；但我給邏輯及思考依據！ 一心只想別人給答案的人，在投資市場是很危險的！
謝謝分享！
謝謝分享
原來如此阿,獵豹大大果然功力深厚!!
我試著了解豹大應該是這樣講...錯了請見諒~~ >> 產品景氣若持續走強，股價應仍有高點，但回檔確立，過程將十分慘烈！ 如果景氣不要掉太快的話,股價還可以漲個意思意思, 萬一消息面有點狀況,就會發生多殺多的那種狀況~~ ========================================================== OK, 中光電我有買,而且到今天是賠錢啦,看線型也知道最近幾個月買的 要賺錢不容易,我看一些網站,都告訴我不要介意融資處於高點, 因為那是主力在作的不是一般散戶,而中光電從六十三元跌下來, 已經把面板景氣問題給考慮下去了,所以現在的這個價錢 42 元並不危險, 這個講法有說服我,我也不覺得中光電會有大跌的機會,但是因為面板景氣的關係, 加上員工分紅蠻多的,所以我打算只有急跌買一點,然後彈一下出來, 用這種態度來作中光電,跟我買福懋一等兩個月的態度完全不同了!!~~~
7.若以2006年第一季推估，其會計ROE可達32.12%，以近三年平均則為25.03%，表現良好，且往正面發展。 ↑↑↑↑↑↑ 請問獵豹大 我查了寶來證網站上5371過去三年的股東權益報酬率為下 股東權益報酬率 26.83 21.15 11.10 這樣的平均值為19.69% 我又查了華南永昌證所提供的5371過去三年股東權益報酬率也是跟寶來的一樣 這樣的話跟你上面寫的是25.03％ 是有粉大的落差 是我誤解了嗎？ 野菊花