獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

《重點及短評》
『承銷商透露即使是信評為TWAA、又擁有官股背景的合庫，最近期發行一三○億元的無到期日非累積次順位金融債，也加註五年買回權吸引法人投資，畢竟無到期日風險太高，最後合庫詢價結果發行利率為九○天期商業本票（CP）利率加上七○個基本點，約為二．四％；發行滿五年，發行者有買回權，惟如未買回，票面利率將調整為CP加上一％。
對無到期日「非累積」金融債，承銷商解釋說，「非累積」就是指銀行有賺錢才配息，加上「非累積」湊熱鬧，更添風險，去年大眾銀二十一億元該種金融債交割，就發生部分投資臨時抽腿。 』

短評：
有幾點理由，獵豹認為這種債券根本連考慮都不用考慮：

1.台灣銀行業債信根本承擔不起發行無到期日債券之債信等級。

2.目前台灣利率水準絕非資金流動已無國界之今日，應有之正常利率水準。

3.加上非累積之配息條件，此種債券根本不用考慮！敢買的法人不是只有“勇敢”兩字可以形容！


《市場相關新聞報導》
2007.03.10
長短債利率近 銀行偏愛長債
【詹靜宜/台北報導】　

長、短債利率逼近，再加上因應新巴塞爾協定，銀行原本就好發次順位金融債，因此現在流行發「無到期日」次順位金融債，去年底由大眾銀、復華銀當先鋒，今年第一炮則由合庫開打，台新銀、日盛銀皆有意跟進，惟承銷商透露，去年大眾銀金融債進行交割時，有投資人擔心風險過高而未繳款，因此「銀行想發也要看有沒有人願意買單。」

「長短債利率進逼，會吸引企業偏好發行長債，因為長短債利差差異不大，發行長債可以鎖住籌資成本」承銷商說，但只是對信評好的企業發長債籌資，信評欠佳的企業，除面對募集不足的風險，發長債利率的風險貼水也不便宜。

承銷商透露即使是信評為TWAA、又擁有官股背景的合庫，最近期發行一三○億元的無到期日非累積次順位金融債，也加註五年買回權吸引法人投資，畢竟無到期日風險太高，最後合庫詢價結果發行利率為九○天期商業本票（CP）利率加上七○個基本點，約為二．四％；發行滿五年，發行者有買回權，惟如未買回，票面利率將調整為CP加上一％。

對無到期日「非累積」金融債，承銷商解釋說，「非累積」就是指銀行有賺錢才配息，加上「非累積」湊熱鬧，更添風險，去年大眾銀二十一億元該種金融債交割，就發生部分投資臨時抽腿。