獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

英特爾各季盈餘成長率表：


資料來源：XQ全球贏家 資料設計：鉅豐財經資訊


短評：

該公司2012年前三季稅後淨利，每季相較去年同期都是負成長，累計前三季則負成長10.87%，獲利呈現衰退型態。



台積電(2330)合併季累計財務比率表：


資料來源：XQ全球贏家 資料設計：鉅豐財經資訊


短評：

該公司2012年前三季稅後淨利，累計前三季則成長20.98%，獲利呈現成長型態。



英特爾股價月K線圖：



資料來源：XQ全球贏家 資料設計：鉅豐財經資訊


短評：

這是獲利停滯或衰退的公司的股價走勢型態。


台積電(2330)還原股價月K線圖：


資料來源：XQ全球贏家 資料設計：鉅豐財經資訊


短評：

這是獲利成長的公司的股價走勢型態。



結論：

近日財經媒體論及台積電(2330)與英特爾(INTC.US)的股價，再度讓筆者見識專業分析師對企業評價專業的荒腔走板。據被廣範使用的企業創造未來自由現金流量貼現模型，企業價值取決於自由現金流量的成長性高低，亦即企業盈餘成長性的高低，再者，為企業資產的加權平均資金成本(WACC)，而盈餘成長性又由股東權益報酬率，乘上企業盈餘的再投資率而決定。

台積電自2009 ~ 2011年的盈餘再投資率約為63%，2012年前三季高達91%，台積電2011年營運活動現金流量佔營收高達57%。反觀英特爾，其2009 ~ 2011年的現金再投資率約54%，2012年前三季約16%，2011年營運活動現金流量佔營收39%。由此可見，自2009年開始，台積電無論是再投資率，亦或是營運活動現金流量，均優於英特爾。台積電2004 ~2011年長期年平均股東權益報酬率高達23.4%，英特爾則約18.6%。

經此分析可知，除非張忠謀董事長對未來三年的業務成長誤判，否則，筆者敢斷言，台積電的盈餘成長率將遠高於英特爾。股價的高低，並非由過去的市佔率或股本大小決定，而是取決於盈餘的成長性及創造現金的能力，台積電成為2013年台股多頭航母的地位不會改變！

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