獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

(圖片“台南二寮”為網路流傳，特向原創者致意！)

《獵豹短評》
獵豹已多次說明台塑為何敢大手筆買進自家股票之原因：

1.台塑旗下各公司，在台灣發行債券成本僅約2.0%上下，因集團信評普遍良好，因此其外部融資成本一向不高。

2.透過大量的集團企業互相轉投資，可以降低單一產業景氣變動對單一公司每年獲利之衝擊。

3.集團企業公司每年股東權益報酬率之預估，對企業內部人而言並非難事，只要符合下列條件，交叉買進關係企業股票便有利可圖：

公司股東權益報酬率 / (P/B) > 公司舉債成本 + 適當之市場風險溢酬

P ：每股市價       B：股票每股淨值

4.台塑集團發動買進自家股票時，其各公司ROE/(p/B)大約介於5.0%~~10.0%之間，因此，買進自家股票不僅可借此鞏固經營權，長期下來也常常可產生不小的資本利得。

5.下次，再看到王用永慶又開始大量買股，可別小覷其投資股票的功力了！


《市場新聞》
工商時報 2007.02.06　
互買自家股 獲利逾五成
姚惠珍/台北報導

就台塑集團估計，民國九十三年動用集團四二八．五億購買四寶股票，截至去年底估算平均獲利率已高達五四％，估計帳上獲利二三○億元，就連去年七月中動用三十六億元投資自家股票的南亞電路板，也在短短半年內就賺了近七．八億元，也難怪台塑集團投資理財不二法門就是加碼自家集團股。

九十三年總統大選後，台股重挫，擁有數百億現金的台塑集團評估過多種投資方式的報酬率後，認定加碼集團股將可獲得最高獲利，因此動用台塑四寶及長庚財團法人等集團七單位資金，總共動用四二八．五億元交叉加碼四寶股票。

其中，加碼最多的標的是南亞公司，加碼金額高達二四一億元，其中一四○億元是出自台塑公司，也讓台塑持有南亞股權達九．八七％，成為南亞第一大股東。而第二加碼標的則是台塑股票，以台化公司為購買主力，總加碼金額高達一二五億元，至於南亞及台化兩支股票，台塑集團則買進六二．五億元，長庚財團法人基金會則鎖定南亞為投資標的，並持部份台化股票轉換為台塑石化股票，以降低對台化的持股比。

台塑集團推估，截至去年十二月三十一日為止，以四寶當日股價估算，當初加碼的四二八億元，已為台塑集團帶來二三○億元的帳上獲利，獲利率高達五四％，相當驚人。有了第一次成功經驗，握有近兩百億元資金的南亞電路板公司也自去年七月開始同樣鎖定集團自家股票投資，到年底估算，總投資金額達三十六億元，帳上獲利達七．八億元，僅半年獲利率達二一．七％，也讓南電吃下定心丸，可預期今年將持續加碼。

事實上，台塑集團鎖定自家股票投資，除了對自家股票的獲利能力深具信心外，另外一方面則是減少外面股權佔比，更可確保經營權的掌控，兩年前大手筆加買四二八．五億元，看在外界眼中為去年台塑集團世代輪替鋪路意外濃厚。而如今，台塑集團以集體決策的七人行政中心為最高決策單位，台塑集團也微調四寶相互持股的比例，設下「五％」的加碼條件，以策略性加碼持股取代以往的齊頭式加碼，強化四寶未來相互依存、相互監督的功能。