獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

經濟景氣持續向下收縮~~ 風險承受力決定買股時機


　　近有某含著金湯湯匙出生的過氣政要第二代，對著媒體宣稱早在半年前便知雷曼兄弟會出事。怪哉！莫非諸葛亮再世，還是真有雷曼的「兄弟」？否則，怎有人有如此本事，卻不早在半年前放空雷曼兄弟股票大賺一票？

　　有人認為透過總體經濟數據，可以預測市場變化。個人以為要利用總體經濟的絕對數據來猜測或藉以判斷充滿人性心理變化的股票市場循環波動，恐怕會高估了總體經濟數據的功能，縱使可行而有效，但絕不會是普通投資人，或在學校教幾年經濟學的學者可以做到。

　　我喜歡將複雜的變數簡單化，卻從不試圖透過推導模型來猜測股市的可能循環與波動。影響股票長期價格的因素在於企業創造股東可分配盈餘的能力，而企業盈餘或利潤，則來自總銷售值減企業成本，總銷售值 = 商品單價(P) * 銷售數量(Q)；總成本  = 原物料成本(M) + 人工成本(W) + 資金成本(R)。

　　總體經濟走入收縮循環過程，消費市場變得疲弱，商品單價或銷售數量將持續下降，若總成本無法降低，企業就可能虧損甚至倒閉退出市場，導致股票市場一片悲觀，進而使總成本因市場廠商總需求下降而下跌，產生原物料價格下跌、工資停滯或下降(失業率提高)、資金成本下降(利率下降)等現象。直到總成本下跌趨勢進入盤底或回升，才是總體經濟景氣復甦的徵兆。這是一種簡單邏輯推理。

　　商品價格CRB期貨指數已自2008年7月的高點473點，下跌至341點，跌幅近28%，但仍未出現止跌現象。美國8月失業率率上升至6.1%，創2003年9月以來新高、每週連續申領失業救濟金人數攀高至352.5萬，則創2003年11月以來新高。美國聯邦資金利率雖維持在2.0%低點，但美國10年期政府公債殖利率則從2007年6月的5.34%下跌到3.40%上下；歐洲央行利率及中國利率則於觸及高點後可望持續下降。

　　投資人可以用心觀察CRB指數、美國失業人口變化、10年期公債殖利率等走勢，當這些指標不再破底，或不再創新高，並出現趨勢轉折後，可能就是另一波經濟景氣擴張循環將要重新展開的重要徵兆。顯然地，按簡單但嚴謹的邏輯推理，全球總體經濟景氣仍處於向下收縮階段。除非股價已低於自己願意且有能力承擔價格變動風險的區位，方能以長期價值投資思考應對，否則投資人仍應以高度耐心，等待上述徵兆的出現，迎接另一個多頭市場的再度來臨。