獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

這慫動的標題可不是我下的耶！







【道瓊週線】




【美元指數】




【台幣匯率月線】




【聯邦資金利率】




【北海布蘭特原油】




【CRB指數】




【美國-CPI年增率】




【美國-核心CPI年增率】




【美國-進口物價指數】




【美國-產能利用率】




【各國匯率升貶統計】




【通貨膨脹的代價】


資料來源：「股票投資實務基礎班」投資策略與總體經濟分析投影片



景氣收縮力量持續增強 ~ 台股上檔空間遭壓縮

在美股持續創近三年新高帶動下，台股本周被市場看好應可直探前波高點9220點，孰料在國際美元指數持續向下探底，帶動亞幣匯率走強，台幣匯率本周最低已來到28.508元，匯價再創近13年新高。台幣走強應有利於進口物價之穩定，但卻可能造成低毛利的出口業者更大的營運壓力，造成台股追價買盤轉為謹慎。

在美國聯準會宣布繼續執行二次量化寬鬆政策(QE2)至六月底時程不變，並持續維持聯邦資金利率於0~0.25%一段時間，顯示並無意改變貨幣資金水位極度寬鬆的現況。周一雖有賓拉丹遭美軍格斃消息，但國際油價依舊紋風不動，北海布蘭特原油每桶價格最新報價仍高居122美元，大宗物資商品期貨CRB指數僅從上周高點370.7小幅下降至365，能源及原物料價格居高不下，對全球通貨膨脹造成的壓力絲毫未減。

在新興工業國家顧忌通膨壓力升高，向上調息動作不斷下，何以美國聯準會不動如山？美國3月消費者物價指數年增率，事實上已從2月的2.2%上升至2.7%，但扣除能源及食品類之核心消費者物價指數年增率卻仍僅有1.2%，離聯準會對通膨警戒區2.0%仍有一些距離，加上工業產能利用率雖隨經濟景氣復甦持續緩步走高，但至3月仍僅77.4%，離1972年~ 2010年平均值80.4%仍遠，顯示製造業仍存有太多閒置產能，這讓聯準會認定美國目前並不存在足以改變貨幣寬鬆政策的高通貨膨脹壓力。

然而，若從原油及大宗物資價格高漲，加上美元匯率指數持續破底，美國聯準會對通膨壓力恐怕就必須要開始憂心了。3月進口物價指數較前月上漲2.7%，創2009年6月以來的最大月增幅；年增率達9.7%，則是創去年4月以來的最大增幅。進口物價已連續9個月正成長，主要受到石油價格上漲(月增10.5%、年增31.3%)的帶動。

由上述可知，美國通膨壓力並非來自總體經濟需求面的強勁成長，而是來自上游原物料成本高漲的推動。生產成本上揚若是短期，企業體或可自行吸收以阻斷終端消費品的全面性上漲，但若屬長期性質，則成本上漲效應終將向下游商品市場傳遞，民眾實質可支配所得最後亦將下降，並增強經濟景氣向下收縮力量。

台幣年初至周三已升值達5.59%，升幅僅次於歐元(10.64%)及澳幣(6.04%)，在亞幣中仍居冠。國內重型電子代工業者2010年第四季母公司毛利率幾乎均低於5%，在上有原物料價格高漲、工資率調升，下有匯率強升壓力，很難讓人對台股9000點以上的高檔空間過於樂觀！



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