獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

精元(2387) 1.股本：25.73億元，每股14.91元，自有資本比率：79.79%，流動比率：183.32%，速動比率：141.58%，股本形成中有77.15%來自盈餘及公積轉增資，財務結構穩健。 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 2.目前為全球最大NB按鍵廠，並包含手機按鍵。　　　 3.該公司近四年營收成長率如下： 2002年：28.71% 2003年：4.95% 2004年：15.57% 2005年：-1.87% 2006年1~4月：-10.73% 4.該公司近四年毛利率如下： 2002年：20.431% 2003年：18.69% 2004年：21.68% 2005年：26.81% 2006年第一季：26.48%，顯示最近一年毛利率明顯改善，2006年第一季雖較2005年下半年略為下降，但產品毛利率仍維持高檔。 5.最近四年總資產週轉率如下： 2002年：74.65% 2003年：62.89% 2004年：62.36% 2005年：51.58% 2006年第一季年化：47.16%，公司資產運營效率逐年下降，應對盈餘品質進一步追蹤分析。 6. 最近四年ROE如下： 2002年：16.95% 2003年：20.14% 2004年：20.58% 2005年：22.61% 平均為20.07% 2006年第一季年化：21.48%，會計ROE最近一年微幅走高，顯然內部經營效率之降低及營收下降之負面效應，因產品毛利率之提升，而得以使ROE保持平穩。 7. 從2000年以來，來自營運活動之現金流量均維持正數，顯示本業營運表現極 為穩定，但2006年第一季出現最近八季來首次之負數0.2億，而會計盈餘卻 有2.06億元之稅後盈餘，盈餘品質顯然有疑慮！應列入追蹤項目。 8. 持股1000張以上股東僅有14人，佔股權比率之91.47%，顯示股權相當集中，本國投信持有18.28%，顯示除大股東外，投信基金是股票潛在賣壓來源，應列入追蹤。 9.2005年盈餘中，擬配員工紅利，計有股票0張及現金紅利0.35億元，董監酬勞為0.02億元，合計市價0.37億元，佔稅後純益之8.73%，算是較低水準。 10.其目前P/B比約2.81倍，換算調整其近四年ROE為7.64%，2006年為7.64%，若以10%為標準分別為29.92元及32.03元，目前股價並不便宜！ 11.盈餘品質分析： 1.存貨指標 　 　 　 　 　 　 存貨增加率(%) -7.44% 16.15% 20.70% -0.28% -10.51% -4.30% 銷貨收入增加率(%) -12.43% 14.72% 9.91% -6.58% -6.42% 3.30% 存貨指標 0.05 0.01 0.11 0.06 (0.04) (0.08) 存貨指標連續四季轉差，顯示存貨積存壓力不小。 　 　 2.應收帳款指標 　 　 　 　 　 　 應收帳款增加率(%) -4.43% 8.58% 21.44% -1.94% -3.60% -8.94% 銷貨收入增加率(%) -12.43% 14.72% 9.91% -6.58% -6.42% 3.30% 應收帳款指標 0.08 (0.06) 0.12 0.05 0.03 (0.12) 應收帳款最近一季轉差，過去一年控管亦不嚴謹。 　 　 3.銷貨毛利指標 　 　 　 　 　 　 銷貨毛利增加率(%) -23.08% 40.94% 38.46% -10.94% 7.17% -10.55% 銷貨收入增加率(%) -12.43% 14.72% 9.91% -6.58% -6.42% 3.30% 銷貨毛利指標 0.11 (0.26) (0.29) 0.04 (0.14) 0.14 整體毛利額最近一季轉差，應列入持續追蹤。 　 　 　 4.銷管費用指標 　 　 　 　 　 　 銷管費用增加率(%) -16.13% -10.89% 2.13% -23.19% -44.22% 92.08% 銷貨收入增加率(%) -12.43% 14.72% 9.91% -6.58% -6.42% 3.30% 銷管費用指標 (0.04) (0.26) (0.08) (0.17) (0.38) 0.89 內部銷管費用在連續五季降低，難能可貴！ 5.應付帳款指標 　 　 　 　 　 　 應付帳款增加率(%) -12.59% 2.80% 11.83% 11.13% 13.74% 7.04% 銷貨收入增加率(%) -12.43% 14.72% 9.91% -6.58% -6.42% 3.30% 應付帳款費用指標 0.00 0.12 (0.02) (0.18) (0.20) (0.04) 應付帳款主控權連續兩季降低！ 　 　 　 　 小結：五項盈餘指標中，只有內部銷管費用明顯降低，且存貨指標及應收帳款、毛利 指標同時轉差，加上現金流量轉負，整體而言明顯偏向負面。 　 　 算式：【本季數字-前兩季平均】/【前兩季平均】 結論：該公司近一年於媒體不斷曝光，隨其於產業中取得第一位之際，趁2005年本業獲利拉升下(2005年營收-1.89%)，股價亦順勢反應上調，然2006年前四月營收出現衰退、營運效率下降已成營運隱憂，就盈餘品質分析，2006年首季亦表現不佳，然媒體不斷偏正面報導，非深入詳究，很難了解最新實況。股價反應毛利率上揚，若營收始終無法出現明顯成長，而資產運營效率又降至近五年最低點，配合媒體追價者風險顯然不低！ ( 本分析僅供參考，若有錯誤請指正，進出股票成敗自負，本部落格概不負責。) 謝謝Dalton,因獵豹誤值算式，特此更正！