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美上季GDP成長2.5% 不如初估值

美國小幅下修去年第4季經濟成長率，反映消費者支出強勁成長帶動進口增加，消耗庫存。對照下，印度上季經濟在政府擴大支出刺激下成長率超過7%，凌駕中國的表現，重拾全球成長最快大型經濟體的頭銜。 路透

美國小幅下修去年第4季經濟成長率，反映消費者支出強勁成長帶動進口增加，消耗庫存。對照下，印度上季經濟在政府擴大支出刺激下成長率超過7%，凌駕中國的表現，重拾全球成長最快大型經濟體的頭銜。

美國商務部28日公布，去年第4季的國內生產毛額（GDP）季增年率為2.5%，一如經濟學家預期比初估值2.6%下修，也比第3季的3.2%明顯減速，大致反映企業庫存增幅比原先估計來得小。

經濟最大支柱消費者支出在上季成長3.8%，與初估值相同並優於經濟學家預估的3.6%，不僅延續第3季擴增2.2%的上升趨勢，且為2014年第4季來最強。

圖表／經濟日報提供

但企業生產趕不上消費者支出成長腳步，造成進口大增、對GDP成長率形成拖累。進口增幅從13.9%上修至14%，是2010年第3季來最快，抵銷美元貶值驅動出口擴張的幅度，以致上季出現貿易逆差，使GDP成長率折損1.13個百分點，是一年來最多。

消費者支出強勁也影響庫存累積。上季庫存價值增加80億美元，低於初估的92億美元，導致GDP成長率折損0.7個百分點，比初估的0.67個百分點還多。

整體來看，美國經濟成長仍然紮實。分析師指出，上季企業庫存回補速度雖不如原先預期，但更能反映經濟潛在需求的實質最終銷售增幅上修為3.3%，高於初估的3.2%，且為2015年中以來最高。而且，企業今年可能加把勁回補庫存，可望助長日後的整體GDP成長率。

同日，印度統計部公布，這個亞洲第三大經濟體第4季成長率達7.2%，擴張速度是過去五季來最快，也超越中國同時期的6.8%，這讓印度在讓位給中國一年後，重登世界成長最快經濟體的寶座，顯示印度的製造業與服務業已克服去年7月調高消費稅的挑戰。路透訪調經濟學家原先預測上季印度成長率為6.9%。

全球股匯市展望／美GDP長紅 力拚連40季擴張

經濟篇：先進經濟體近年來展現強勁的擴張力道，美國受惠於減稅等措施，後市看好，受債務危機重創的歐洲，近年成長已能與美國並駕齊驅；原本就強勢的新興市場，同樣可望繼續大步前進。

受全球暖化影響，美自由女神像恐被海水淹沒。取自網站 圖／網路

2018年第1季美國經濟將進入連續第35季的擴張期，是有史以來第二長；若能持續到2019年，便將創下連續40季的空前紀錄，且機率相當高。

圖表／經濟日報提供

根據亞特蘭大聯邦準備銀行的最新預測，美國今年第1季國內生產毛額（GDP）將成長4%，紐約聯準銀則預測會擴張3.35%。華爾街投銀摩根大通（JPMorgan）則下修美國本季GDP表現，從先前預測的3%調降至2.5%，主要是因為元月零售銷售太差，但無論如何美國經濟本季幾乎確定會持續擴張，改寫歷來紀錄。

長歸長，累積成長幅度僅20%，遠低於1960年代的52%，及1990年代的43%；成長緩慢的背景因素也是前一波成長周期留下諸多失衡現象，包括通膨遺熱，勞工嚴重不足，且資本投資過度。這種現象必然會使成長周期結束，或是促使聯準會（Fed）採取過緊的貨幣政策來抑制成長。

當前美國經濟也面臨諸多風險，包括Fed縮減資產負債表將對經濟與金融情勢造成多大影響仍不確定，國內、外政局將對經濟展望構成威脅，還有減稅政策也將對經濟表現與資金流向帶來重大影響。但由於就業強勁，帶動消費支出，使經濟更能抵禦外來的震撼；如果投資動能持續增強，也為經濟成長平添助力。

企業投資增加，是景氣循環中期的典型現象。在景氣的初升段，企業缺乏增加投資的誘因，因為仍有充裕的產能，而且沒有勞動成本上升的壓力。這波擴張周期由於速度緩慢，也使企業界不須大幅增加投資，但現在情勢顯然即將改變。由於擴張不僅拉長，而且加速，使產能吃緊，企業因而必須增加科技、設計及廠房投資。雖然經濟已擴張九年，但投資行為卻與周期的中段類似。

勞動市場也達到擴張周期的中段，即充分就業；依據歷史經驗，在達到充分就業後經濟擴張仍將再持續數年，因此這波擴張期還有得走。目前工資上升壓力仍輕，但許多領域都缺乏技術勞工。2018年失業率降到4%左右，遠低於充分就業的失業率（4.6-4.7%），加薪壓力將明顯加重；彭博資訊預測年底時失業率將降到3.8%。

彭博資訊對2018年美國經濟成長並不如外界預估那樣超樂觀。經濟動能雖在加速，但成長率要維持3%以上仍遙不可及。去年第2季成長雖強，但原因是第1季太弱；第3季成長偏強，也是因為颶風使支出增加。預料投資增強能夠使成長率加速到2.5%，但要更強仍須靠消費支出加速。工資上升理論上能使消費激增，但過去幾季兩者間的關聯性並不明顯。彭博資訊預測2018年的全年成長率為2.6%。

經濟成長溫和加速，失業率超低，且金融資產價格偏高，使Fed有充分的信心繼續落實貨幣政策正常化，但預料不會加速升息。縮表措施將於今年底全速運轉，再加上同時升息，影響程度連Fed也無法確定，因此預料2018年鮑威爾仍將延續葉倫所制定的貨幣正常化路徑，今年最多升息3碼。

圖表／經濟日報提供

美國商務部周三公佈，美國第四季GDP成長率從2.6%微幅下修至2.5%，主要原因為存貨項目低於原先初估值，但展望2018年，美國經濟成長動能依舊穩健。

儘管第四季GDP成長率低於前季的3.2%，但符合預期。路透社報導指出，由於美國元月零售銷售、房屋成交量、耐久財訂單，以及工業產出等數據均熄火，加上貿易逆差擴大，意謂著今年首季經濟成長可能還會再往下行。

不過，隨著1.5兆美元的減稅方案開始發酵，預期美國經濟在第一季之後會漸入佳境，川普預期全年GDP成長3%的目標有望實現，但這也會加重聯準會（FED）的升息壓力。

FED主席鮑爾周二在國會表示，美國展望從去年12月以來已經增強，讓市場預期今年升息次數從三次上調至四次。

再回頭檢視第四季各細項數據，占三分之二GDP的消費支出維持不變、成長3.8%，此為2014年以來最強，但也拉動進口成長14%，較初估值增加0.1個百分點。貿易赤字削去當季GDP成長率達1.13個百分點。

另外，存貨增加80億美元，低於原先初估的92億美元，對經濟成長負貢獻0.7個百分點。企業設備支出成長從11.4%上修至11.8%，此為2014年第三季以來最佳。

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